Modelis CAPM: skaičiavimo formulė

Nesvarbu, kaip diversifikuotas investicijų, neįmanoma pašalinti visų pavojų. Investuotojai nusipelno grąžos normą , kad būtų kompensuota už jų priėmimo. Capital Asset Pricing Model (CAPM) metodas padeda apskaičiuoti investicinę riziką ir tikėtiną investicijų grąžą.

Sharp idėjos

CAPM modelis vertinimas buvo sukurtas kaip ekonomistas, o vėliau apdovanotas Nobelio ekonomikos premija , William Sharpe ir išdėstyti savo 1970 knygoje "portfelio teorijos ir kapitalo rinkose." Idėja prasideda su tuo, kad tam tikros investicijos apima dvi rizikos rūšis:

1. Sisteminis. Ši rinkos rizika, kuri gali būti įvairus. Pavyzdžiai yra palūkanų normos, recesijos ir karai.
2. Nesisteminis. Taip pat žinomas kaip konkretus. Jie yra būdingi atskirų išteklių ir gali būti įvairus padidinti vertybinių popierių skaičiaus investicinio portfelio. Techniškai kalbant, jie atstovauja komponentas akcijų atvyko, kuris nėra susijęs su bendrais rinkos judesius.

Šiuolaikinės portfelio teorija teigia, kad specifinės rizikos galima išvengti diversifikuojant. Problema yra tai, kad ji vis dar nėra išspręsti sisteminės rizikos problemą. Net portfelis, sudarytas iš visų akcijų rinkos akcijų, negali panaikinti. Todėl, apskaičiuojant teisingą pajamų sisteminę riziką labiausiai apmaudu investuotojams. Šis metodas yra metodas, jį įvertinti.

Modelis CAPM: formulė

Šarpo nustatė, kad pelnas iš atskirų išteklių arba portfelio turėtų būti lygi kapitalo sąnaudas. Standartinis skaičiavimas CAPM modelis aprašo ryšį tarp rizikos ir laukiamo grąžinimo santykius:

_{Ra = Rf + β l} (Rm - Rf), kur _Rf - nerizikinga norma, beta _a - beta vertę saugumo (jo rizikos santykis su rizika rinkoje kaip visuma), R _m - numatomo derliaus ( R _m - R _f) - prizą keitimo.

Atspirties taškas yra nerizikinga norma CAPM metodą taikyti. Tai, kaip taisyklė, derlius apie 10 metų vyriausybės obligacijų. Jai pridedama premiją investuotojams kompensuoti už papildomą riziką, kurią jie eiti. Jis susideda iš planuojamų pajamų iš rinkos kaip visumos atėmus nerizikingų grąžos norma. Rizikos priemokos, padauginta iš koeficiento, kad Šarpo vadinamas "Beta".

rizikos priemonė

Vienintelis pavojus priemonė CAPM yra β-indeksas. Jis matuoja santykinį kintamumą, tai yra, parodo, kaip tam tikras akcijų kaina svyruoja aukštyn ir žemyn, palyginti su akcijų rinka kaip visuma. Jei jis juda tiksliai pagal rinkoje, β _a = 1. CB su beta _A = 1,5 augti 15%, jei rinka augs 10%, o nukrenta iki 15% jei jis sumažėja iki 10%.

"Beta" apskaičiuojamas pagal statistinę analizę atskirų išteklių kasdien pelningumo rodikliai, palyginti su kasdien rinkos derlius per tą patį laikotarpį. Jo klasikinis tyrimo 1972 m pavadinimu "kainodaros modelis CAPM finansinis turtas: kai empiriniai tyrimai" ekonomistai Fischer Black, Maykl Yensen ir Mayron Shoulz patvirtino tiesinį ryšį tarp pelningumo vertybinių popierių portfelių ir jų beta indeksų. Jie studijavo akcijų Niujorko biržoje kainą judėjimą 1931-1965, atitinkamai.

Iš "beta" reikšmė

"Beta" rodo kompensacijos sumą, kuri turėtų gauti investuotojus atsižvelgiant į papildomą riziką. Jei β = 2, nerizikinga norma yra 3%, ir rinkos pagrindu grąžos norma - 7%, rinkos pertekliaus grąžinimo yra lygi 4% (7% - 3%). Atitinkamai, per didelis atsargų grąžina 8% (2 x 4%, produktų kiekį į rinką ir β-indeksas), o bendras pageidaujama išeiga yra 11% (8% + 3% perteklius grąža ir nerizikinga norma).

Tai rodo, kad rizikingos investicijos turėtų suteikti priemoką už nerizikingų norma - ši suma yra apskaičiuojama dauginant akcijų rinkos premiją savo beta-indeksą. Kitaip tariant, tai visai įmanoma, žinant atskirų dalių modelis, siekiant įvertinti, ar dabartinė akcijos kaina jos tikėtiną pelningumą, tai yra, ar kapitalo investicijų pelningas, ar per brangu.

Ką CAPM metodą taikyti?

Šis modelis yra labai paprastas ir suteikia paprastą rezultatą. Pasak jo, vienintelė priežastis, kad investuotojas uždirba daugiau nei pirkti vieną akciją, o ne kita, tai yra daugiau rizikinga. Nenuostabu, kad šis modelis pradėjo dominuoti šiuolaikiniame finansų teorija. Bet ar ji tikrai veikia?

Tai nėra visiškai aišku. Didelis kliuvinys yra "beta". Kai profesorius Yudzhin Fama ir Kenneth French ištirti pelningumo atsargų Niujorko vertybinių popierių biržoje, ir Amerikos, ir NASDAQ į 1963-1990 metų, jie nustatė, kad beta indeksų skirtumas tokį ilgą laikotarpį nepaaiškina skirtingų vertybinių popierių elgesį. Linijinis priklausomumas tarp koeficientas "beta" ir atskirų akcijų grąžos už trumpą laiką nepastebėta. Šie duomenys rodo, kad CAPM modelis gali būti neteisingas.

populiarus įrankis

Nepaisant to, šis metodas yra vis dar plačiai naudojamas investicijų bendruomenei. Nors β-indeksas yra sunku prognozuoti, kaip atskirų išteklių reaguos į tam tikrus rinkos pokyčius, investuotojai greičiausiai bus saugu daryti išvadą, kad portfelis su dideliu "beta" bus perkelti daugiau nei rinkoje, bet kuria kryptimi, ir mažos svyruos mažiau.

Tai ypač svarbu, fondų valdytojų, nes jie gali nenorėti (ar negali sau leisti juos) laikyti pinigus, jei jie jaučia, kad rinka yra linkę kristi. Tokiu atveju, jie gali laikyti atsargas su mažu beta-indeksą. Investuotojai gali sukurti portfelį pagal savo konkrečius reikalavimus rizikos ir pelningumo, ieškau pirkti popieriaus su beta _A> 1, kai rinka auga, o su beta _A <1, kai kaina nukris.

Nenuostabu, kad CAPM metodą taikyti paskatino indeksavimo naudoti akcinio portfelio formavimas, imituoti tam tikroje rinkoje, tiems, kurie siekia minimizuoti riziką. Tai daugiausia dėl to, kad, atsižvelgiant į modelį, gauti didesnę grąžą nei rinkos, kaip visuma, tai yra įmanoma, ketina didesne rizika.

Netobula, bet teisingas

Vertinimo modelį derlius finansinio turto (CAPM) Bet kokiu atveju nėra tobulas teorija. Bet jos tiesa dvasia. Jis padeda investuotojams nustatyti, kokią naudą jie nusipelno už tai, ką rizikuojate savo pinigus.

FAKTAI kapitalo rinkos teorija

apima prielaidas pagrindinio teorija:

• Visi investuotojai pagal savo pobūdį yra linkę vengti rizikos.
• Jie turi tą patį kiekį laikas įvertinti informaciją.
• Yra neribotas sostinė, kad jūs galite skolintis nerizikingų grąžos norma.
• Investicijos gali būti suskirstyti į neribotą skaičių vienetais neriboto dydžio.
• Jokių mokesčių, infliacijos ir veiklos išlaidas.

Dėl šių prielaidų investuotojai pasirinktas portfelius su sumažinta rizika ir maksimalus derlius.

Nuo pat pradžių, šios prielaidos buvo traktuojami kaip nerealu. Kaip šios teorijos išvados gali turėti bent šiek tiek šiose patalpose vertę? Nors jie patys gali lengvai būti klaidingų rezultatų priežastis, modelio įvedimas taip pat buvo sunku.

kritika CAPM

1977 metais, atliktas tyrimas Imbarinom Budzhangom ir Annuarom Nassir, perforuoti skylę teorija. Ekonomistai surūšiuoti pagal grynojo pelno santykis su kaina veiksmų. Pagal rezultatus, vertybiniai popieriai, kurių aukštesnio pajamingumo santykį, kaip taisyklė, duoti daugiau pelno, nei tikėtasi kurią CAPM. Daugiau įrodymų nėra naudai teorija atsirado po kelerių metų (įskaitant Rolf Banz 1981 darbo), kai jis buvo atrastas vadinamasis dydžio poveikį. Tyrimai parodė, kad maži rinkos kapitalizacijos atsargos elgėsi geriau nei prognozavo CAPM.

ir ji buvo atlikta kiti skaičiavimai, bendra tema, kuri buvo tai, kad finansiniai rezultatai, todėl atidžiai stebėti analitikų, iš tiesų, yra tam tikras ateitį informaciją, kuri nėra visiškai atsispindi beta-indeksą. Galų gale, akcijų kaina yra tik dabartinė vertė būsimų pinigų srautų pelno pavidalu.

galimi paaiškinimai

Taigi, kodėl su tokiu dideliu skaičiumi tyrimų, puola į CAPM pagrįstumą, šis metodas yra vis dar plačiai naudojamas, studijavo ir priimtas visame pasaulyje? Vienas galimas paaiškinimas gali būti pateikiamas į Autorinis darbas, 2004 m Petras Chang Herb Johnson ir Michael Scilla kuris buvo analizuojami naudojant modelį CAPM Fama ir French, 1995. Jie nustatė, kad atsargos su mažu santykiu kainą užsakyti vertę, paprastai priklauso bendrovėms, kurios neseniai buvo nelabai puikių rezultatų, ir galbūt, laikinai nepopuliarių ir pigus. Kita vertus, bendrovės didesnės nei rinkoje, santykis gali būti laikinai pervertinti, nes jie yra augimo stadijoje.

Rūšiuoti firmų tokių rodiklių, kaip kainos užsakyti vertė arba pelningumas, atskleidė subjektyvią reakciją investuotojų, kuri linkusi būti labai gerai augimo metu ir pernelyg neigiamas nuosmukio.

Investuotojai taip pat linkę pervertinti ankstesnės veiklos, kuri veda prie didelių kainų už bendrovių akcijų su dideliu santykiu kainą į pelną (auginimui) ir per mažai įmonių, turinčių žemas (pigus). Po ciklo rezultatų užbaigimo dažnai rodo didesnę grąžą už pigius vertybinių popierių ir mažesnis auga.

bando pakeisti

Buvo bandoma sukurti geriausias būdas įvertinti. Tarplaikinio modelis nustatyti finansinio turto Merton (ICAPM) 1973 vertės, pavyzdžiui, yra iš CAPM pratęsimo. Ji išsiskiria iš kitų sąlygų panaudojimo tikslinės kapitalo investicijų formavimo. CAPM investuotojai rūpi tik turtus, kad jie sukurtų savo portfelius ties dabartinio laikotarpio pabaigos. Be ICAPM jie yra susiję ne tik periodiškai pajamos, bet ir galimybė vartoti ar investuoti pelną.

Renkantis portfelį tuo metu (T1) ICAPM-investuotojai sužinoti, kaip jų turtai laiko momentu t gali priklausyti nuo kintamųjų, tokių kaip darbo pajamų, vartojimo prekių kainų ir dėl galimybių portfelio pobūdžio. Nors ICAPM buvo geras bandymas spręsti CAPM trūkumus, ji taip pat turėjo savo trūkumų.

per nerealus

Nors CAPM modelis vis dar yra vienas iš labiausiai plačiai tiriamas ir priimtas, jo patalpose buvo kritikuojami nuo pat pradžių taip pat nerealu investuotojams realiame pasaulyje. Kartkartėmis atliktas empirinis tyrimo metodas.

Veiksniai, pavyzdžiui, dydžio, rodikliai ir skirtingų kainų pagreitį, akivaizdžiai rodo, netobulą modelį. Tai ignoruoja per daug kitas turto klases, kad jis gali būti laikomas perspektyvi alternatyva.

Keista, kad atlikta tiek daug tyrimų paneigti CAPM modelį kaip standartą teorijos rinkos kainų, ir niekas šiandien atrodo nebepalaiko modelis, kuriam Nobelio premija buvo įteikta.